文：王倩ID：BMR2004小米破发的逆境尚未走出，雷军再遇新的挑战。由雷军担任董事长的金山软件（03888.HK）在11月12日公布的第三季度财报显示，其第三季度收益15.37亿元人民币，可是归属母公司股东却亏损高达5925万元人民币，这是自2016年三季度以来，金山软件的首次亏损。

金山软件并未回应《商学院》记者此次亏损原因的采访。凭据其通告显示，在金山软件的主要营收泉源网络游戏、云服务、办公软件及其他三大业务中，占收益重头的网络游戏泛起显着下滑。

在2017年年报中，网络游戏占到金山软件整体收益的60%左右，而在第三季度财报中，无论是游戏总收益、用户数据均有差别水平的下降。凭据财报显示，金山网络游戏收益约为6.78亿人民币，占总收益的44%，较去年同期下降9%。

游戏收益占比下降的同时，2018年第三季度，网络游戏逐日平均最高同步用户为72.9万人，较去年同期下降16%，每月平均付费账户为343万，较去年同期同样下降16%。雷军在金山的业绩陈诉中称“现在，中国手游市场情况不佳，我们现有游戏于今年的体现蒙受一定的压力。”从今年第三季度的财报来看，除网络游戏的收益占比下降，云服务、办公软件以及其他业务收益占比均有所上升。云服务营收到达6.03亿元人民币，较去年同期增长69%，占总收益的39%；办公软件及其他业务营收到达2.56亿元，较去年同期增长9%，占总收益的快要17%。

然而在整个利润组成中，网络游戏的利润占比最高，因而网络游戏的收益下降，也拉低了金山软件整体的利润。金山软件第三季度整体毛利率为45%，较去年同期下降12%。在财报中，金山软件称毛利率的下降反映了金山软件业务组合的变化。众所周知，游戏行业竞争猛烈，游戏的更新换代周期日渐缩短，游戏供应商需要不停的推陈出新。

而一个不容忽视的问题是，相关政策对于游戏业务的管控日趋严苛。从今年3月起，国家广播电视总局就暂停了新游戏的版号审核发放，恢复时间待定。摩根大通分析师认为，游戏版号暂停审批的可能性似乎比最初设想的严重的多。

多数分析师认为，现在游戏行业前景并不清朗。在第三季度财报中显示，虽然金山软件增强了对游戏的宣传力度，但并不为机构所看好。

光大证券认为金山软件手游新品公布历程面临不确定性，或带来公司业绩的推迟释放，何时迎来也来业绩拐点仍需视察，因而下调公司目的价钱至14港元，评级由“买入”下调至“增持”。对于游戏的不确定性，国金证券也给出了同样的评价。国金证券认为，金山游戏业务仍在挣扎之重，虽然2019年是金山游戏产物大年，可是这些产物的详细上线时间还很不确定，且明年的游戏羁系情况也不太可能放松，投资者应注意风险。雷军在业绩陈诉中称“面临诸多倒霉因素，我们的整体盈利能力在今年剩余期间可能将继续承压。

展望未来，在继续稳步推进业务的同时，我们将着力发挥云服务和办公产物和服务业务的优势。”今年以来，金山软件股价曾高至每股30.95港元，在10月30日曾跌至每股10港元左右，跌幅为68%，距离市值最高时跌去280亿港元左右。小米尚未走出破发的阴影，金山软件又遭遇亏损的挑战，雷军的逆境何时休？《商学院》将连续关注。

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